证监会一句话，娱乐产业抖三抖。
A股上市公司共达电声今天午间宣布，由于“重组事项操作时间过长”，“国内外经济、政策环境出现了较大变化”等原因，乐华文化决定终止与共达电声的重大资产重组事宜。
说起来，乐华文化从2015年挂牌新三板后仅2个月，就启动A股上市的重组工作。为了转板成功，甚至一度调低估值，但转板期间一直遭遇政策审查的困扰，最终未能成行。
近日，证监会又发布再融资新规，此后不久，乐华文化与共达电声就此正式分手。这意味着，在经历了16个月的长跑，以及估值调整之后，乐华文化登陆A股的漫长之旅还是宣告失败。
不过，这并不意味着乐华文化从此就与A股上市无缘，相反，公司找到了新的登陆A股模式。乐华文化董事长杜华告诉娱乐资本论，“乐华不管是业务形态，或者未来的业务成长模式，各方面我觉得都有发展的空间，我们对自己的未来充满信心。因此，我们想单独地IPO。”
1.16个月长跑结束，乐华文化与共达电声分手
今天中午，共达电声发布重磅消息，与乐华文化的重组宣告失败。
失败的原因是，“鉴于本次重组事项操作时间过长，国内外经济、政策环境出现了较大变化，本次重组的标的公司乐华文化的股东对该公司对接A股市场的条件和方式产生了不同想法，故其决定终止与共达电声的重大资产重组事宜。”
回望这次重组，经历的时间之长，过程之曲折，都让人叹为观止。
从乐华文化的角度来看，公司于2015年9月22日挂牌新三板。2个月后，公司宣布因“重大资产重组事项”暂停转让。
1个月后，重组对象揭开神秘的面纱。共达电声于当年12月17日晚公告，公司拟通过股份加现金的方式，收购春天融和100%股权、乐华文化100%股权，交易作价分别为18亿和23.2亿，合计41.2亿元。同时，公司拟发行股份募集配套资金不超过32.73亿元。
但是，几个月以后，政策风云突变，包括影视、游戏等行业在内的并购重组遭到监管部门严厉打压。这导致影视行业并购重组失败的案例不断涌现，比如暴风集团10.8亿收购吴奇隆的稻草熊影业60%股权，唐德影视收购范冰冰的爱美神51%股权，甚至连一些影视巨头也不能幸免，比如万达院线372亿收购万达影视，乐视网98亿收购乐视影业，最终都未能成功。
政策环境的变化，无疑给乐华文化进军A股增添了变数。2016年9月底，共达电声发布调整重大资产重组方案的公告称，由于影视行业市场环境发生一定变化，春天融合能否实现其承诺业绩存在较大不确定性，双方在是否调整估值等关键条款上未能达成一致，因此，共达电声准备对前述交易方案进行调整。
10月份，新的重组方案出炉。结果显示，重组标的之一的春天融和已经被剔除，而乐华文化的估值也从23.2亿下调到18.9亿，下降幅度接近两成。根据知情人士的说法，证监会原本要求春天融和与乐华娱乐都调低估值，但是前者不同意，乐华文化同意了，并且增加了现金支付的部分，才有了重启计划。
但是，又经过4个多月，重组方案依然没有过会的迹象。而且，新的再融资政策出炉，又给了这次重组一记大棒。
根据证监会新闻发言人邓舸今年2月17日的说法，证监会对再融资制度进行了修正，对上市公司申请非公开发行股票的，提出发行股份数不超过总股本的20%，以及距离前次募资到位不少于18个月等要求。
此次再融资新规，影响到多家A股上市公司，比如慈文传媒就立刻调整非公开发行方案，发行数量由此前的不超3974万股下调至2468万股，募资总额由不超15亿元下调至9.3亿元。
2月23日，乐华文化主动向共达电声递交《关于终止重大资产重组事项的告知函》，正式宣布与共达电声分手。
2.乐华文化瞄准独立IPO
不过，放弃与共达电声的重组，并不意味着乐华文化从此远离A股，安心在新三板待着。
今日（2月28日）下午，
娱乐资本论联系到乐华文化董事长杜华。杜华表示，这次终止重组，是双方的共识。
乐华文化董事长杜华
“一方面，对共达电声来说，这个并购也是经历了一年半的时间，整个的政策，包括影视行业都发生了一些变化；另一方面，从乐华的角度来讲，我们也有新的对接A股上市公司的途径，我们想单独IPO。所以双方达成一致，终止这次合作。”
娱乐资本论注意到，就在证监会发布再融资新规之后，证监会主席刘士余又发表“珍珠论”，点燃起许多公司推进IPO的希望。
2月26日，刘士余在国新办新闻发布会上表示，资本市场就好比穿珍珠项链，“穿好一个珍珠项链有几个要素，首先要是有珍珠，又要有质量，珍珠就是上市公司；其次是线要牢固，线不能忽粗忽细，线就是改革的方向和基础制度；珍珠项链串起来之后要有锁头，使项链不会掉下来，这就是监管”。
杜华承认，IPO政策的放松，的确对乐华文化宣布独立上市的计划有影响，不过她又解释，更重要的原因是公司长期的发展，以及整个管理层、股东对公司未来的期许。
然而，IPO政策的放宽，是否意味着影视公司从此不再受到监管打压，上市之路畅通无阻？
对此，杜华表示，“我觉得证监会是鼓励一些优质的公司，或者长期发展的公司，去IPO。而乐华也不是一家单一的影视公司，其实我们的核心竞争力是艺人经纪，音乐部分，然后是电影和电视剧，我们是一个全产业链的公司，而且乐华从2009年成立到现在，也8年了。在这8年里，我们终于取得了一些发展，所以整个公司的基础还是很扎实的。我和我们所有的股东，都对IPO充满信心。”
3.乐华文化业绩还能否继续高增长？
不过，娱乐资本论注意到，乐华文化目前的业绩状况，似乎并不如公司高层预计的那么乐观。
早在共达电声第一次收购乐华文化时，股东方就承诺，乐华文化2016年-2018年净利润不低于1.7亿、2.2亿、2.8亿，相比公司2013—2015年实现的净利润2000万元、3000万元和5010万元，高出好几倍。
第二次收购时，伴随估值下调的，是承诺的乐华文化相应年度净利润下降至1.5亿、1.9亿、2.5亿。共达电声的公告曾经解释，交易价格“缩水”的主要原因是整个电影市场的票房走跌，以及乐华文化自身未达预期。
值得注意的是，2016年上半年，乐华文化归属于挂牌公司股东的净利润仅5600万元，虽然同比大增超过13倍，但是距离全年1.5亿净利润的目标，还有不小的距离。
但既然要独立IPO，公司业绩想必不会太差。当小娱问到乐华文化2016年业绩情况时，杜华却表示不便透露。“我们是新三板上市公司，现在还没有发布业绩相关公告，作为上市公司来讲的话，我也不能提前对外披露。”
杜华称，2016年公司的《大话西游3》、《锦绣未央》，以及《夏有乔木雅望天堂》等等，都取得了不错的票房、市场影响力和占有率。
《大话西游3》
目前公司还在上映的电影《东北往事之破马张飞》，票房已经破亿，达到1.03亿。“另外的话像我们的《莽荒纪》（2017年）也会上映，《大话西游之爱你一万年》电视剧也会上映。《东北往事2》也会拍。然后，像李晨首次执导的《空天猎》，我们也在拍摄中。还有其他的很多项目，都在有条不紊地进行当中。”
在艺人经纪这一块，除了公司之前的组合UNIQ、宇宙少女，公司在年前推出第三支组合——YHBOYS，目前在市场上也取得不错的反响。
杨柳青