春节档大片扎堆上映之际，大地影院传来了一个重磅利好消息。

1月25日，大地影院的大股东南海控股(00680.HK)宣布，以合计约32.86亿人民币的方式收购橙天嘉禾影城（中国）的全部权益，收购完成之后，橙天嘉禾将成为南海控股的间接全资附属公司。

将橙天嘉禾收入囊中，再加上公司本身的影院和银幕，大地影院将在全国拥有426家影院、2442块银幕，不仅在影院数量上甩开院线龙头万达院线，银幕数也逼近万达院线的2789块。

娱乐资本论注意到，在香港上市的橙天嘉禾目前总市值也不过16亿元，大地影院方面以几乎2倍的价格，买下了亏损的橙天嘉禾。

此次南海控股豪掷33亿买下橙天嘉禾被认为是大地影院开始挑战万达院线龙头地位的开始，这次收购的背后，是否却富含行业深层含义：影院公司兼并整合大潮要开启了？

与万达类似的是，大地影院的母公司南海控股旗下同样有房地产业务，并且，其在深圳的一个楼盘，就有望在未来4年内带来超过500亿的销售收入，这一数字，已超越全国电影全年的总票房……

2015年国内影投公司数据统计

1.豪掷33亿买下亏损的橙天嘉禾，大地院线图什么？

1月25日，南海控股宣布，将以32.86亿元人民币的现金，收购橙天嘉禾(01132.HK)旗下橙天嘉禾影城全部权益。橙天嘉禾影城持有橙天嘉禾影城(中国)92.59%权益，后者主要从事在中国大陆地区经营影院、经营及管理影城以及投资控股业务。

数据显示，橙天嘉禾是国内主力影院投资管理公司之一，其在中国大陆拥有76家影院，531块银幕，遍布36个城市。2016年全年票房8.08亿元人民币，观影人次2460万。

而南海控股旗下大地影院是国内第二大影院投资管理公司。截至2016年底，其在全国拥有已开业影院350家，银幕数达1911块，覆盖164个城市。2016全年票房22.37亿元人民币，观影人次7325万。本次收购完成后，大地影院集团将在全国拥有426家影院、2442块银幕。

谈及此次收购橙天嘉禾的原因，大地影院总经理于欣表示：“第一，嘉禾本身的品牌不错，然后嘉禾又是十大影投公司之一，2016年大概占了1.6%的市场份额。最主要的原因是嘉禾的市场布局主要以一二线城市为主，而大地的布局主要以二三四线城市为主，这样的话，嘉禾的76家影院对于大地的市场布局来讲会是一个非常好的补充。”

不过，娱乐资本论注意到，近几年橙天嘉禾一直陷于亏损的泥潭。2014年公司净利约1273.10万港元，相比2013年减少88.93%。到了2015年公司亏损更是高达1.8亿港元，同比减少1517.57%。2016年上半年，公司净利润又亏损3330万港元。

目前，橙天嘉禾总市值为18.9亿港币（约合人民币16.76亿元），而此次收购南海控股花了32.86亿元，也就是说，几乎花了两倍的价格买下橙天嘉禾。

虽然收购价远远超过橙天嘉禾的市值，但是于欣认为收购价格是合理的，因为港股普遍面临价值低估，嘉禾也不例外。

“它本身影院的价值还是很高的，但是在港股并没有充分体现它的价值，所以在谈的时候，我们更多的是以嘉禾在今天中国的市场地位来进行估值的，第二，还考虑它目前的票房情况和整体的财务数据。”

2.傍上阿里，大地影院能否挑战万达院线龙头宝座？

作为全国规模第二大的影投公司，又经过这次大规模提升影院和银幕数量，大地影院难免会被拿来和老大万达院线作比较。

截至2016年6月底，万达院线拥有影院320家、银幕2789块，收购橙天嘉禾后，大地影院不仅在影院数量上甩开万达院线一大截，在银幕数量上也逐步逼近万达，只差347块。

不过，相比于万达院线，大地影院的产出相对较低。数据显示，大地影院2016年票房22.37亿元，橙天嘉禾2016年票房8.08亿元，收购完成后大地影院集团票房总额提升至30.45亿元。而根据万达院线2016年经营简报，公司票房收入为76亿元，也就是说，即便将橙天嘉禾收入囊中，大地影院的票房收入也仅仅是万达院线的四成。

“虽然很多人把我们放在一起，其实我们并没有要去做任何的比较，我们只是想充分利用目前中国电影市场高速发展的阶段，尽量多地去扩展自己的市场份额。因为中国现在影院终端市场还是属于比较分散的，兼并整合是一个必然的趋势，所以我们也想在整个的大趋势中，以自己的步伐稳步地往前走。”于欣表示。

大地影院的经营模式，和万达院线有着根本的不同。万达主要是通过商业地产模式，在大城市布局万达广场和万达影院，并积极推广IMAX巨幕等高端电影消费，大地影院从一开始就确定了深耕二三四线城市的发展战略，并且采用全数字化的放映技术，同时坚持合理（低）票价。随着二三线城市观影人群的增长，2011年大地影院数量达到100家，2015年突破200家，目前公司影院数量已暴涨至350家，成为全国排名仅次于万达院线的影投公司。

自去年以来，大地影院一改往日的低调做法，开始与资本亲密接触。2016年5月9日，阿里影业发布公告，宣布认购大地影院本金总额为10亿元人民币的可转换债券，行权后将间接持有其约4.76％的股权。

而大地影院的关联公司，极易被市场混淆的大地院线也是频频展开资本运作。2016年4月25日，大地院线挂牌新三板。2017年1月9日，大地院线发布定增方案称，公司拟通过非公开发行募集不超过2.37亿元的资金。值得一提的是，定增对象除了公司控股股东大地时代文化传播有限公司以外，还有华谊兄弟的全资子公司——华谊兄弟互娱（天津）投资有限公司，该公司拟以7885万元认购95万股。

3.母公司地产业务已成“现金牛”，单个楼盘销量有望突破500亿

值得注意的是，此次收购橙天嘉禾的，并非大地影院，而是大地影院的母公司南海控股。

这是一家香港上市公司，此次一下子拿出33亿的现金，可谓大手笔。但其实，南海控股旗下的地产业务，才是这家公司业绩暴增的真正原因。

就在2015年到2016年，在港上市的南海控股股价大涨好几倍，背后根本原因，据分析是来自旗下地产业务在深圳的一个楼盘——半岛城邦第3期。

根据公告，半岛城邦三期，2016年4月9日开卖当天，总认购金额就达到了52亿。

有媒体报道称，半岛城邦二期，在2009年的时候，售价也仅仅是1.5万每平方不到。但随着深圳房价暴涨，半岛城邦三期在销售时，均价已达10万元上下。

2016年，大地影院于欣接受娱乐资本论采访时也提到，大地影院之所以接受阿里影业的10亿投资，并不是以融资为目的。

“10亿对我们来说不是特别大的资金量。今年母公司南海控股旗下的深圳地产项目已经开始销售了，一天就卖50多个亿。”于欣说：“在母公司完全可以给我们非常充足的现金流的基础上，做这种战略投资者的引入，更看中的是未来的业务合作，融资10个亿只是大家合作诚意的体现。”

公开资料显示，这一楼盘共计45万平方米的可售面积，将会为南海控股，在未来4年内，带来超过500亿的销售收入，而由于整个半岛城邦拿地时间久远，成本非常低。此外，南海控股还在广州花都有另外一块地产项目“自由人花园”。

尽管这家公司的地产背景远远没有万达那么深厚，但充沛的现金流，还是为大地影院的收购送来了弹药。

4.影院行业兼并整合风潮来临？

自从去年《摇滚藏獒》、《我不是潘金莲》两部电影引发华谊兄弟和万达院线两大巨头互撕以来，电影公司对终端影院的把控能力，渐成市场关注的焦点。

实际上，2016年已有多个A股上市公司投资并购影院和院线公司的案例，其中包括完美世界斥资13.53亿元收购今典院线等3家公司股权，万达院线收购奥纳影城等3家公司股权，而借壳上市不久的文投控股，也完成增发，公司准备斥资20亿元新建95座影城。

另外，在2016年登陆新三板的影视公司中，也出现了多家影院公司的身影，除了前面提到的大地院线，还有被长城影视收购的德纳影业，以及分别深耕北京和上海的嘉华美瑞和华昕影院等。

影院正规军之外，私人影院也遍地开花，数据显示，2016年我国私人影院数量超过6000家，包括耀莱影视、华谊兄弟等在内的一些正规院线也开始向高端私人影院拓展业务。

“影院，包括中国电影行业，在两三年前因为高速的行业增长，吸引了很多资本进来，把一些资本的游戏规则带到了这个行业里。本身资本是一把双刃剑，它带来了充足资金的同时，也带来了一些负面效应。”于欣说道。

“2016年整个电影市场表现并不好，也让大家更冷静一些。从长远来讲是好事情，但是从短期来讲，可能大家要经历一个阵痛。所以影院投资热已经开始出现降温，而且许多小的投资人已经开始考虑退出这个市场。但是大的影投公司还在继续扩张自己的市场，所以现在是一个兼并整合的开始，这个大潮已经到来了。”

在于欣看来，大地影院此次收购就是一个很典型的标志，因为之前大的影投公司都在零散地收购小型的或单体的影院，而这一次是行业里第一次出现了一个强强的整合，所以大家会比较关注。