娱乐资本论 yulezibenlun腾讯的马化腾、阿里的马云，还有中国平安的马明哲，“三马”再次走到了一起。这次不是做保险，而是三家共同出资，成为华谊兄弟的股东。华谊通过这次非公开发行，募集了36亿元的巨资，成为创业板有史以来最大一笔再融资。

下面，就看看小娱奉上的最新解读：

华谊兄弟，这家中国最大的民营影视公司，今年遭遇了可能是有史以来最多的责难——“去电影化”引发争议，电影业务下滑近8成，艺人经纪爆出离职风波，甚至有媒体列出了63人的离职大名单。

这家公司应该是卯足了劲要在四季度力挽狂澜，5部电影近期集中上映，这次又将迎来腾讯、阿里、平安三位“大佬”的36亿元“大红包”。

这一次，华谊没提“去电影化”。36亿资金没有一分钱投给地产或是游戏，除了5亿归还贷款之外，31亿都将投向影视项目，用于在未来三年制作31部电影、400集电视剧。

不过，同时引入阿里和腾讯两家股东，而两家在娱乐领域业务又有重合，未来华谊究竟会跟谁合作更多？在《心花路放》《泰囧》等小成本电影引爆票房热潮的当下，华谊要重金拍大片与好莱坞贴身肉搏，这是一个正确的选择吗？

1.华谊年底“大红包”——36亿巨款 + 两大互联网巨头入局

这次的非公开发行，对于华谊兄弟是一个超级大利好。

在国内的影视公司中，华谊是最缺钱的，与光线、乐视等公司坚持小比例的投资风格不同，华谊兄弟参与的电影项目几乎都是主投主控，在艺人片酬和后期制作费用都飙涨的当下，华谊兄弟几乎每一部电影都需要投入大量资金。截至2014年9月30日，华谊的资产负债率是39.79%，而行业平均水平是21.05%。

36亿元的资金，够这家“缺钱”的公司先用上几年。

图表一：华谊兄弟股权结构变化

这笔巨款来自4家公司——阿里创投出资15.33亿元，腾讯出资12.8亿元，平安资管出资6.8亿元，中信建投注资1.06亿元。

注意，阿里创投并非那个在纽交所上市的阿里巴巴集团，而是一家由马云持股80%，谢世煌持股20%的私人公司。这家公司2013年没有营收，净利润为-134万元。阿里之所以用这家公司来收购，应该是为了规避外资公司禁止持有影视资产的相关规定。

交易完成后，王中军王中磊兄弟依然为华谊的第一大股东，持股比例从30.15%，降低至26.99%。

阿里创投的入股，再加上之前马云以个人名义持有的华谊股票，马云和阿里创投今后将合计持有华谊兄弟8.08%的股权，和腾讯并列华谊兄弟的第二大股东。

平安资管是中国平安集团旗下公司，未来将持有华谊1.98%，成为第四大股东，中信建投将持有华谊0.31%。

巨资注入，巨头参与，华谊兄弟的这单非公开发行，让2014年A股的“影视并购”迎来了真正的高潮。

2.腾讯or阿里，华谊会选择跟谁“白头偕老”？

腾讯、阿里的参与，也让这家传统的电影公司有了“互联网色彩”，但从目前披露的信息来看，华谊兄弟在新媒体方面的布局并不算特别清晰。尤其是，腾讯、阿里两个公司并列成为第二大股东，最终，华谊到底会跟谁“修成正果”？

根据初步披露的合作内容，华谊与这两家互联网公司的合作体现在4个方面：

（1）电影及衍生业务方面，阿里、腾讯将参与华谊电影的投资，华谊电影在新媒体渠道的传播，以及剧本的在线阅读、电影相关音乐、动漫、游戏等业务将与腾讯、阿里合作；

（2）电商平台方面，阿里娱乐宝将投资华谊电影，华谊电影线上票务将优先在淘宝网销售，华谊优先与阿里进行衍生品合作。

（3）IP改编方面，腾讯的网络游戏或文学作品优先给华谊改编为影视，同时华谊影视作品优先给腾讯改编成网游、网络文学、动漫。

（4）游戏业务方面，还将有多种模式合作，具体怎么合作，没细说。

我们不妨对比一下不久前华策影视的非公开发行，华策的20亿非公开发行中，10亿来自百度，根据相关合作协议，华策将于百度旗下的爱奇艺深度绑定，在游戏、文学等方面也都有全面合作。

这次华谊与腾讯、阿里的合作，与华策与百度的合作内容颇为相似，不同的就是同时引入了腾讯和阿里两家，但其实，阿里有数字娱乐事业群，腾讯有互动娱乐事业群，音乐、文学、游戏业务都有重合，未来相关权益如何分享，或许是个难题。

阿里旗下还有阿里影业（前身是文化中国），阿里影业邀请中影张强前往担任CEO，最近又前往好莱坞洽谈合作，显然是要高举高打拍大片的，这跟华谊电影是否会有冲突？

此外，与淘宝合作在线售票当然是好事，但华谊之前收购的在线选座网站卖座网未来在公司会有怎样的地位？拱手将售票渠道放在淘宝真的好吗？

3.拼大片，华谊要跟好莱坞贴身肉搏

看完非公开发行预案，脑海里留下的印象就是“大片、大片、大片”，仿佛那个熟悉的华谊又要回来了。

华谊兄弟宣布，未来3年要投资31部电影，400集电视剧。值得注意的是，这31部电影全部是华谊主投主控，且24部都是大片或超大片，都是鸿篇巨制。这几乎是要跟好莱坞电影贴身肉搏的节奏。

华谊的24部电影中，超大型影片12部，预计总投资额33.5亿元，大制作影片12部，预计总投资9.4亿元。

另外7部为中小制作影片，预计总投资2.5亿元。

然而，未来几年即将上映的好莱坞大片来势汹汹，包括《速度与激情7》《侏罗纪世界》《星球大战7》《碟中谍5》《功夫熊猫3》《复仇者联盟2》《饥饿游戏3》……2015年被称为好莱坞大片的“最强之年”。

图表2：中国电影票房前十

华谊兄弟拍大片的思路很清晰，因为从投资风险的角度来看，大片相对中小成本电影风险要小很多，但截至目前，华语电影历史票房前十名中，大片基本都是好莱坞电影，而挤入前十的4部华语片分别是《泰囧》《西游降魔篇》《心花路放》《西游大闹天宫》，全都是喜剧片，而且几乎都是小成本制作。

在好莱坞电影大举入侵的时代，华谊兄弟能从好莱坞“虎口夺食”吗？