【编者按】

受到2015年影视市场的刺激，2016年是文娱投资大跃进的一年。

不少上市公司和文化产业基金在2016年的投资数量都达到高峰；然而，拐进2017年之后，各种强监管政策又让二级市场资本动作降温，文娱投资开始逐渐趋于平缓。

在这两年中，文娱上市公司到底投资了多少标的？通过战略投资，有没有实现产业协同，达到转型的目的？从今天开始，娱乐资本论将推出上市公司文娱投资年终盘点系列稿件。

希望为行业内关注战略投资的读者们，提供更多参考。

不久前，奥飞发布公告，拟以自有资金1.06亿投资《小飞侠》的韩国制作公司FunnyFlux。加上之前持有43.79%的股份，本次交易结束后，奥飞将持有FunnyFlux约60.02%的股份。

这是今年奥飞为数不多的对外投资案例之一。根据公开的资料显示，除了新设立的子公司以外，2017年奥飞投资的公司不超过5家。相比2016年“买买买”，节奏明显放缓。

去年，包括上市公司，以及上市公司旗下的文化产业基金，仅有公开资料统计的就投资了17家公司，超过了2010年-2015年投资数量总和，加上对子公司的增资，一年的总投资金额达到36亿。

综合近两年奥飞投资的所有标的，主要的领域集中在以K12位中心的游戏、教育、影视、游乐场等领域的战略投资上，在投资轮次方面，以B轮以前为主，投资金额多在1000万以下。

通过这一系列投资，奥飞的产业已遍及玩具、动漫、游戏、影视、婴童用品等多个领域，成为一家以IP为核心、打通全产业链的泛娱乐化生态集团。甚至还提出要成为“东方迪士尼”的口号。

但频繁的外延并购，激进的扩张已经给奥飞带来不小的考验。比如公司已经发行了不少债务；此外，有妖气等收购的一批公司是否在业务协同性上达到预期也有待检验。

看起来，是各种投资布局让公司陷入被动，但事实上，这是奥飞不惜一切代价适应新环境下，并从孩之宝向迪士尼迈进的进行第三次转型。

每家公司总会经历那么几个阶段，从最开始的主营业务提供造血功能，到第二阶段衍生出增长型业务，第三阶段会进入战略业务发展阶段。一位熟悉奥飞的资深动漫投资人评价，奥飞已经完成了从玩具主营业务的造血阶段到增长型业务的转变，未来希望各条业务都能打通。

1.2016年全面下注，押宝内容制作

2016年奥飞在文娱领域投资到底有多疯狂？我们通过两组数据对比就可以看出来。

数量方面，在奥飞2016年的年报中，公司纳入合并范围的子公司达到67家，比2015年增加了25家；在金额方面，2016年投资额度是36亿，同比增长了5倍；更值得注意的是，2016年奥飞的投资总额已经超过了公司全年总营收。

加上之前零星布局，整个2016年下来，奥飞娱乐俨然成为泛娱乐领域一线巨头。

作为一个玩具销售起家的公司，奥飞最大的优势在于下沉渠道中有3000多家门店。这是什么概念呢？有可能连一个二线城市的某小学文具店，都是奥飞的玩具销售门店。

根据财报显示，目前奥飞60%以上的收入，依然来自于玩具生产和销售。但奥飞需要补充内容，以及生产内容的能力。业内人士经常开玩笑说，动画片就是玩具销售最好的宣传片。

尤其是在2008年前后，《喜洋洋与灰太狼》《巴拉巴拉小魔仙》等核心IP的火爆，带动玩具销售额猛增，让奥飞意识到IP内容的重要性。奥飞首席战略官李斌说，奥飞不做平台，未来十年的核心在内容。

而通过投资公司股权拿到公司IP，就是奥飞获得内容开发权的主要方式。所以，观察2016年投资的标的会发现，奥飞投资了包括灵龙文化、汤圆创作等IP内容公司，也投资了包括大千阳光、超导影视等在内的制作公司。

甚至不少发生在2015年12月的几笔投资也是集中在IP内容制作方面。比如奥飞投资了掌阅科技，还有攀塔文化，以及韩国的动画制作公司FunnyFlex等。

此外，出于变现和打通IP全产业链的考虑，奥飞还投资了不少游戏公司，以及VR内容和技术公司，比如颖立传媒、诺亦腾等。

奥飞的产业发展战略非常明确：先以原创动画片推广玩具销售，再以动漫内容精品品牌形象带动全产业链发展，整合动漫上下游资源，实现全产业链运营，创造从产业文化化到文化产业化的动漫产业成长路径。

2.两年67家子公司，激进过后，2017年投资放缓

在经过了2016年突飞猛进的投资之后，2017年奥飞投资步伐骤然放缓，在设立新公司之外，全年对外投资不超过5家。

事实上，通过对外投资和并购，奥飞的泛娱乐产业链已经比较完善，下一步如何统一67家子公司的IP形象，进行业态和产品整合，产生战略协同效应才是重点。2018年也会是奥飞整合投资标的的重要一年。

毕竟，投资收购企业和IP运营完全是两回事。一方面，奥飞娱乐是从制造业转型而来的动漫企业，和互联网动漫公司存在差异，磨合过程必不可少；另一方面，从动画作品到衍生品的产业化，也需要时间。

就目前来看，各个环节上子公司依然在整合中。比较典型的案例是有妖气。这是奥飞，也是国内动漫史上最大手笔的一次并购，金额高达9亿。

当初的设想是有妖气能源源不断地产生IP，跟下游动画、影视制作公司，以及游戏公司产生协同。但到目前为止，有妖气平台上的知名IP，奥飞还都在开发中，并没有成熟作品问世。

此外，猛增的对外投资给奥飞娱乐的资金链与运营成本造成了压力。

今年4月，奥飞公布一项23.5亿的定增计划，其中，5.4亿元用以补充流动资金，另外18.1亿元则分别用于电影、动画、网剧等项目的投资与网络销售平台等项目。原本首次募集时，资金高达45亿。

截止今年7月，奥飞娱乐第二大股东蔡晓东处于质押状态的股份累计约7525万股，占其持股总数的52.01%，即超过半数股份都被质押。

3.不惜一切代价，只为转型，从孩之宝到迪士尼

奥飞娱乐目前的价值链已经布局了从产品、内容、媒体、渠道到营销，五个重要环节的布局，以期实现IP的价值与转化。如果说，2008年上市的时候，还有人将奥飞比作是中国孩之宝，那么现在，奥飞对标的是迪士尼。

这是奥飞不断谋求转型的结果。

当别人还在做玩具外贸OEM、赚出口快钱的时候，奥飞开始布局国内动漫市场建赛道、打品牌；当别人启动“玩具+动漫”模式的时候，奥飞开始布局泛娱乐IP；当别人在摸索儿童市场时，奥飞拥抱年轻人走向全年龄段消费市场了。

可以说，20多年来，面对每一次转折点，奥飞踩得战略都很准。现在更是不惜一切代价转型。

一位奥飞前动画制片人表示，十多年前的传播环境跟现在差别太大，以前的核心渠道央视等传统电视平台，现在不仅有了各种视频平台，连动画的形式也有长视频和短视频之分。面对新环境，奥飞必须转型。

虽然奥飞娱乐近几年在动漫、影视、游戏等诸多轻资产业务上大跨步迈进，但公司赖以发家的玩具制造业务始终保持着公司核心主业的地位。2017年上半年财报显示，奥飞娱乐的玩具销售收入占总营收约占一半，婴童用品与影视作品所占营收比重分别为27.5％、12.7%，这三项构成了奥飞娱乐收入的主要来源

未来，奥飞将更进一步发力于基于公司自身优势IP 的轻资产影规、游戏等领域的泛娱乐制作及授权，以及构建线下O2O 消费场景。

不久前公司宣布，在主题乐园建设方面，将利用自有IP资源，与全国几千家在建的购物商场合作，以轻资产模式在购物商场中建立儿童乐园，将IP、玩具、婴童、舞台剧等多个儿童产业进行线下融合，提升单个用户价值。