（丰厚资本部分投资项目示意图 制图/严韵柔）

1月中旬，汪峰、王岳伦等明星，以及创新工场李开复、清科集团倪正东、金沙江创投朱啸虎等投资界大佬齐聚在一场慈善德扑比赛上。

这场比赛的发起人是丰厚资本四位创始合伙人之一杨守彬。他喜欢穿花衬衫，喜欢玩德扑，人称投资界最具主持人潜力的杨sir。除了杨sir以外，还有吴智勇、谭群钊、岳弢三位创始合伙人，在投资圈内称为F4。

丰厚资本是国内主流的早期股权投资机构之一。1月11日，在成立3周年的年会上，丰厚资本公布了过去3年的成绩单：投资95个项目，早期项目下一轮融资率达49%。

剁椒娱投发现，在这95个项目中，主要以文化娱乐、企业服务、消费升级等几个细分领域toB向的公司为主，toC向的公司并不多。

在丰厚3周年年会之前，剁椒娱投见到了丰厚资本的创始合伙人吴智勇。他表示，最近这一年更倾向于投资toB的公司，也是在之前失败案例基础上不断总结的结果，与toC向的公司相比，toB向的公司在建立起门槛之后，发展会更加稳定。

在3年的发展之后，丰厚资本内部投资收益率（IRR）远超过30%的情况下，基金整体管理流程上也在不断规范，这一点从LP的背景变化上就可以看出来。

从第二期基金开始，LP不仅有原来的上市公司LP，还有一些对基金管理要求比较苛刻的母基金参与进来。在丰厚资本现有的68个LP中，不仅有十多个上市公司和/或上市公司创始人，也包括了娱乐圈的汪涵等明星。

与此同时，丰厚资本整体投资风格在不断趋于稳健。“有些投资机构可能先把钱打过去，过几天再补协议，听起来是很精彩的故事，在我看来这样冲动型打法，很可能就会变成是一个事故。”

2017年，丰厚资本的新基金将募集完毕，整体基金规模预计超过10亿。

1.3年95个项目，49%的项目成功进入下一轮

2016年下半年是资本圈公认的资本寒冬，不过，从2016年11月开始两个月时间内，丰厚资本投资的项目中，先后有世界高铁网、iGola骑鹅旅行、近医通、咖啡零点吧、白熊阅读等8个项目共计获得3.52亿元的后续融资。

这些项目只是丰厚资本投资中的一小部分。在2017年1月11日的丰厚资本成立3周年年会上，吴智勇回顾了丰厚成立这3年的成长历程：3年投资95个项目。

截止到2016年12月31日，在95个项目中，一期基金投资35个，所投项目共计完成29次再融资，累计融资额近10亿元人民币，成功进入下一轮率达49%；；二期基金投资60个，所投项目共计完成32次再融资，累计融资近6亿元人民币，成功进入下一轮率为37%。

丰厚资本在北京和上海都有办公团队，两地团队人数占比分别为48%和39%。在4位创始合伙人都看项目，但各有侧重。一般一个项目上会的时候，只要三个合伙人同意就可以投。

在合伙人团队中，杨守彬可能是“名气”最大的一位。除了主持人、花衬衫之外，他还被贴上了“情趣用品投资人”的标签。他主要负责对外PR宣传，以及项目渠道建设和资源整合。

此外，谭群钊、岳弢都是和互联网打了长时间交道的人，负责大量的项目初筛；而吴智勇做事比较细致，投资专业技能和经验相对丰富，所以主要负责整个公司的日常管理，以及投资的落地执行和投后的下一轮对接等工作。

白熊阅读的创始人郭笑驰曾经为F4设定了4个比较有趣的人设：吴智勇是当家掌门人，要看全局也精打细算。杨守彬是异域教主，上天入地呼唤朋友；谭群钊是禅师，跟你讲道理你没听懂，他走了之后你只能自己去悟；岳弢是宗师，出场自带BMG，招个手后面就有一群人出来过招打架的那种。

目前丰厚已有的两期基金规模大概5亿，新的基金马上成立，到2017年，丰厚管理的资金范围可望突破10亿。“目前投资的90多个项目，基本上以早期为主。第一期基金纯粹投天使项目，平均下来每个案子200多万元。二期基金的规模比一期大很多，投资的项目也以Pre-A轮为主。”吴智勇向剁椒娱投表示。

2.文娱、企业服务、消费3大核心，丰厚偏爱B2B公司

“小娱wifi是我们投资的一个做无线wifi运营的公司，这是丰厚投资的第一个项目。当时我们投资的时候才1000多万元的投后估值，现在的净利润已经4000多万元了。”

“游密科技是做游戏语音的，我们投的天使，上一轮刚融了4500万元。”

“飞熊视频是一家做游戏视频的公司，上一轮拿了4000多万元的新投资，我们投的也是天使。”在北京东四十条亮点设计中心3楼，丰厚资本的办公室进门的一面墙上，挂着基金投资过的项目LOGO。吴智勇对小娱介绍这些项目的融资轮次和基金退出前景时，如数家珍。丰厚资本重点关注文娱体育、企业服务、消费升级三大核心领域，其中文娱体育项目32个，占总项目数的35%；企业服务项目20个，占总数的24%，成为文娱之后的第二大类；消费升级项目17个，占总数的19%。从做线上教育的疯狂老师，到线上二次元阅读平台白熊阅读，从壁虎车险到数据公司易观智库，到iGola骑鹅旅行，到线下的零点咖啡吧，再到提供化妆品门店SAAS服务的有礼派，从做消费级基因检测的23魔方，到PGC内容生产商日食记。

（iGola骑鹅旅行）

可以看出，在丰厚资本投资的95个项目中，大部分都是toC向公司背后的供应商，有做数据的，有做医疗的，有做电竞的。换句话说，丰厚更倾向于投资toB的公司，而不是投资直接面对消费者的toC向公司。

在吴智勇看来，主要是因为2B的公司走得比较稳，比如数据服务公司都是toB的，这些公司发展虽然慢，但是一旦建立起自己的门槛之后，公司发展前景会更有持久性。“在移动互联网的初期阶段，大家都在吃移动互联网的红利，这期间诞生了很多toC的公司，比如滴滴打车，e代驾、大姨吗、美图秀秀、唱吧等等，但经过这么些年的发展，该试的模式也试得差不多了，该失败的也失败了。这时候，大家会更看好一些toB的公司。我们坚信这一点，也会持续关注这一个大方向。”因为所投公司都是早期项目，有一个成长的过程，所以丰厚资本目前在所有的项目中只退出了一家，其余都没有退出，但是基金的账面回报已经很高。在吴智勇看来，全球通用的基金衡量标准，主要还是看IRR。很多人用投资倍数来衡量一家基金的投资业绩，并不具备太多可比性，因为投资200万和投资2000万，同样回报3倍，意义是不一样的。“有些基金，随便报出来就是翻了几十倍，这一算，IRR还不得100%以上？内行人一看就知道要么这家基金不靠谱，要么不懂投资随便搞PR。任何一个行业，如果有这么高的回报率，那就有点像卖白粉的感觉。一般情况下，一家基金的IRR在30%以上，就非常不错了。目前来看，丰厚资本帐面收益的IRR远超过30%。”

3.投资风格更加稳健：“一拍脑袋就投资，在别人那里是故事，在丰厚就是事故”

丰厚资本更倾向于投资稳定的toB公司，与这家基金整体不断稳健的投资风格一脉相承。吴智勇说：“一开始的时候，可能也有一拍脑袋就投资的情况，但是会逐渐更加稳健。而我本身就是做PE出身，更加偏向谨慎。现在，再好的项目我也会做一些详细的研究、跟进，然后深入调查，有些项目可能连TS都签了，完成尽调后，最后也没能拿到我们的投资。”在投资之前，丰厚资本会对项目做非常严密的数据统计和分析，并且正在开发自己的基金内部管理系统。在采访中，可以明显感觉到，丰厚资本是一家不断思辨的投资机构。吴智勇向小娱表示，丰厚从诞生第一天，从内部流程管理，到各项制度都比较健全，随着基金的不断发展也在日趋完善。“我们不是那种狂野型的大款，脑袋一拍，随便签协议。以前老是说有基金先把钱打过去，过两天补协议，听上去都是故事，蛮精彩的。但在我看来，这很可能变成一个事故。我是很不赞成这种投资方式，我觉得不规范，风险太大。”正是由于风格上的严谨，2016年，丰厚资本全年投了22个项目，平均算下来，每个月投资一到两个项目。在投资机构里面算是中等水平。在丰厚资本看来，一旦投资太激进，做决定特别仓促，结果往往都不好。“聊得挺高兴，创始人说得也挺好，可能一下子就拍板投资了。但是一个企业创业不仅仅是谈吐能力，背后还有商业模式、产品能力，包括竞争者、市场环境等都需要了解，才能再做投资。”丰厚资本新一期的基金正在募集中，预计2017年初完成。稳健谨慎的投资风格，正在支撑丰厚走得更远。

【Q&A】

(1)问：丰厚投资了这么多公司，有没有进行分类？答：对于一般的投资机构而言，都会有自己一个细分的投资门类，在给自己定位的同时，也向别人说明白，投哪些或者不投哪些。像丰厚已经投资了95个项目，我们自己也做了几次不同的分类调整。丰厚可以分为几大投资领域，比如文娱，还有消费升级，然后还有企业服务等。因为项目数越来越多，项目之间会产生联动，互相合作。比如，我们投资的企业服务里面有很多是围绕车的产业链去做服务的，刚看到有壁虎车险，有车通云等等，另外还有餐饮和化妆品消费，都会产生一些联动效应。

(2)问：目前，文娱投资在大量资产涌进的背景下，资产变得普遍比较贵，您觉得在这个领域大规模跟进还是个好选择么？答：每个行业都有周期性的。P2P、O2O、VR等等，都经历过这样的周期，文娱行业是我们主投方向之一，对于风向的判断我们有自己的理解。比如，在很多人投资IP的时候，丰厚也不会每个IP都投。我们要再观察一下，是不是强IP。不是随便弄点东西都是IP，只有强IP才有商业价值。

(3)问：丰厚现在有退出的项目么？答：到目前为止，退出了一个项目。4、问：丰厚投资的项目有没有死掉的？答：当然有。现在看，但我们二期的表现比第一期更好，因为团队更稳健，更成熟，更优秀。二期里面的8项目在这两个月，再融资额3.2亿。5、在死掉的这些项目中，您有没有做一些反思，总结一些经验和教训？答：在一期的时候，我们投资的项目偏模式和运营驱动的更多一点，运营驱动的项目，需要非常强的运营能力。起步容易，壁垒比较低，往往一上去就是一片红海在竞争，导致一些企业没有竞争过，倒下了。6、问：2.5亿一般可以投资多少个项目？答：2.5亿一般要投30-35个项目。7、我们会不会留一些资金用来追投？答：一般情况下会拿出五分之一的资金来追投。