网络文学行业突然站上了资本大风口。

5月下旬，百度文学宣布完成8亿元融资，红杉资本和完美世界领投；

7月4日，磨铁图书披露完成C轮3亿元融资，投资方包括中银粤财、千毅资本等；

同一天，阅文集团公布赴港上市计划，融资规模6亿至8亿美元；

就在上周末，掌阅科技也发布了更新后的IPO招股书（申报稿），拟在上交所发行4000万股募资10.47亿元，用于数字阅读资源平台升级等3个项目。

快速融资，乃至竞相申报IPO背后，是这些公司在去年到今年纷纷跨过了盈亏平衡点——有代表性的是阅文，在连续亏损多年后，从去年开始盈利，但利润率仅有1.2%；类似的还有百度文学，被完美从百度手中买回控股权之后，也在2016年扭亏为盈。

与它们相比，掌阅科技是一个独特的存在，公司在最近3年保持连续盈利，2016年净利润甚至达到行业老大阅文集团的2倍以上。

不过，相对于竞争对手背后股东的资本实力和市场地位，掌阅科技有点势单力薄：阅文集团背后有腾讯，阿里文学、磨铁图书背后有阿里巴巴集团，百度文学背后有影游巨头完美集团……

一直以来，尽管拥有不少网文IP，但是掌阅科技对IP的开发、运营并没有及时跟上。有业内人士对此评价，掌阅科技是一家有用户、能盈利，但最多就是小康水平的单体公司，而它的竞争对手有生态资源，有能力试错，拍影视剧或者开发游戏，道路通畅。

IPO募资10亿元之后，能否给掌阅科技这个传统数字阅读公司带来质的改变？

1.2016年净利润是阅文的2倍，掌阅靠什么保持盈利？

招股书显示，掌阅科技主营业务为互联网数字阅读服务、增值服务。相比其他网文公司深受亏损的困扰，掌阅科技这几年活得还算滋润，一直保持盈利的状态。

2014年至2016年，掌阅科技实现的营业收入分别为4.20亿、6.40亿、11.98亿，归属于母公司净利润分别为5745.57万元、2956.63万元、7720.96万元。尤其是2016年，公司营收和净利润几乎双双翻倍。

而坐拥海量IP资源、号称中国网文市场半壁江山的阅文集团，只是在去年才实现扭亏为盈。

财报显示，阅文集团2014年至2016年营收分别为4.66亿、16.06亿、25.68亿，保持高速增长的态势；但公司的盈利状况却一直不好，2014年亏损2113万元，2015年亏损高达3.54亿，2016年终于扭亏为盈，纯利润3036万元，不过利润率仅为1.2%。

另外，根据今年5月完美世界控股集团董事、文学业务CEO张云帆对娱乐资本论的说法，之前亏损的百度文学，在2016年被完美收购后盈利超过5000万。

招股书显示，目前掌阅科技的收入大部分来自核心的数字阅读业务，占总收入的比重超过92%。而阅文集团的收入已经呈现出多元化态势，其在线阅读的收入占比从2014年的97.17%下降到2016年的77.21%，版权运营等其他收入占比不断上升。

掌阅科技数字阅读业务的模式是，公司把购买的数字内容，通过“掌阅”APP等平台提供给用户阅读，实现数字版权的销售。收入模式为，用户在“掌阅”等产品中充值购买虚拟货币“阅饼”，并消费“阅饼”购买图书、杂志等数字内容。

目前“掌阅”APP累计注册用户数量超过6亿，月活跃用户数量达1亿人，日均阅读时长达到35.21分钟/人。根据Talking Data的应用排行数据，2016年、2017年各个季度阅读类应用排名中，“掌阅”覆盖率和活跃率均排名第一。

由于渠道成本和版权成本不断上涨，掌阅科技的综合毛利率呈现不断下降的趋势：从2014的50.24%，下降到2015年的48.45%，再到2016年的32.95%；低于阅文集团2016年的毛利率41%。

这是因为，掌阅科技的渠道推广以收入分成模式为主，渠道推广供应商主要为手机硬件厂商OPPO 和VIVO等，在其智能手机终端里预装推广“掌阅”APP。由于渠道分成比例由50%提升至60%，导致2016年公司渠道成本出现大幅攀升。

另外，公司对版权内容建设投入也大幅增加：2014年至2016年，公司版权内容的采购金额分别达8723.11 万元、1.11亿元和3亿元。

2.阅文已垄断头部IP，掌阅IP开发还有多大机会？

围绕优质IP的开发大战，目前正硝烟四起。

在招股书中，阅文集团骄傲地宣布，2016年在中国发行的由网络文学改编的动漫、影视作品中，票房最高的前20部电影里，阅文集团占据13部，《鬼吹灯之寻龙诀》《择天记》《斗破苍穹》《全职高手》等都是来自阅文平台的超级IP。

磨铁图书则在去年联合光线传媒出品电影《从你的全世界路过》，累计票房超过8亿，创造了中国国产爱情片的票房纪录。7月13日，磨铁联合新丽传媒等出品的电影《悟空传》也将上映。此外，磨铁手中还有总投资超过1.5亿的科幻剧《天意》、电影《悟空传2》等项目。

此外，百度文学CEO张云帆也在一个多月前向河豚君表示，目前还有17部影视剧在推进中，比如网大《我的校花老婆》《我的前妻是极品》等。

而号称拥有数字内容超过52万册，其中包括《三体》《微微一笑很倾城》等图书的掌阅科技，在IP开发方面动静并不大，只有一部不太出名的网剧《总裁在上我在下》。跟阅文开发《择天记》这种头部剧相比，掌阅的IP开发显然还处于初级阶段。

有业内人士评价道：“掌阅的特点是非常传统的数字内容公司，它做得早、积累深、用户基数大，有硬件，能盈利，但更多的是闷声发财、处于小康水平，暂时还没看到更大的野心。”

事实上，掌阅科技联合创始人王良曾谈过IP产业的难题：传统IP授权方没有平台和用户能力，授权分散，无法协同运营；利益无法合理分配，购买版权后风险过大；粉丝用户无法聚合，形成不了流量力量等等。

从某种程度上说，这或许是掌阅所面临的尴尬。

有投资人士分析，对于掌阅科技来说，必须考虑3件事：第一要有真正适合开发的网文IP，第二要有制作公司肯投钱拍摄，最后还要有播出平台的认可和加持，而纵使满足了上述三点也不一定成功。

而掌阅科技IP拓展人士则表示，公司目前拥有一支相对专业的IP运营团队，从内容的生产、选择、运营到最终的商业销售，已经形成运转顺畅的闭环。在运营拓展作品时，掌阅率先尝试了图片剧、真人漫画的模式，与实体出版、多渠道平台相结合，而网剧《总裁在上》实现了从0到1的突破，接下来还有电视剧、院线电影在筹拍中。

换句话说，一切刚刚起步。

3.网文公司纷纷融资扩充IP库、培育作者，行业迎来拐点？

由于较低的写作门槛、便利的传播渠道和内容的非传统性，网络文学已经发展成为数字阅读的重要领域。

根据CNNIC 发布的《第39次中国互联网络发展状况统计报告》，截至2016 年12 月，我国网络原创文学用户规模为3.33亿，较2015年底增长3645万人，增长率为12.3%；网络原创文学使用率为45.6%，较2015年底增长2.5%。

随着数字阅读市场竞争日益激烈，各家网文公司为争夺读者用户及延伸相关产业链，纷纷抢购优质版权资源以扩充自身阅读平台，部分市场高度稀缺的精品内容已经成为“非卖品”，构成了企业的核心竞争力。

“以前可能是渠道等某一方面做得好就行，但是越往后面，越需要花更多的精力在内容上面。”业内人士告诉河豚君。

重金砸向优质版权的同时，网文公司公布融资的消息也纷至沓来。

而掌阅科技也宣布，将在未来3年重点打造精品创作、内容发行、IP开发和影视游戏四大平台。招股书显示，公司通过本次IPO拟募集10.47亿元资金，用于3个数字阅读的相关项目：

其中，资源平台升级项目是投资的绝对大头，规模高达9.33亿元，主要用于扩充文学作品版权及自有平台签约作者数量。

对于网文公司纷纷融资或是宣布上市计划，各方观点不一。

乐观者认为，这是由于行业经过多年发展和积累，运营情况进入正轨，所以资本会比较关注，“这是好事儿，大家把这个市场做热，做大才好。就跟簋街吃饭一样，名声有了，每个饭馆的客人才络绎不绝。”

悲观者则认为，目前IP开发的风险太高，开发不出来或扑街的也多，因此大家都急着快速融资或上市。

“目前行业平台的格局基本确定，是需要做利润的时候了，用户为内容买单的习惯越发成熟，这是行业的一个好现象。”荣正投资的投资总监米磊表示。

“但平台如果是仅仅靠阅读付费的话利润还是很有限的，所以现在基本都把孵化IP作为内容本身以外的延伸业务，这也是为什么像磨铁这样的内容公司受到追捧的原因，再加上新经典的上市，也激励了资本。”

不过，政策变化给行业带来的不确定性也不容忽视。6月27日，有媒体报道称，广电总局已正式印发《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》，明确提出对从事网络文学原创业务、提供网络文学阅读平台的网络文学出版服务单位进行社会效益评估考核，涉黄、扭曲历史、涉政、涉黑和调侃佛教人物的底层文章将被完全禁止。

这会对网络文学行业的未来发展产生什么深层影响，还需继续观察。