作者/肉松

被《巴清传》拖垮、得到国资入股的唐德影视，在发布2020年年报和一季报之后，如期收到了深交所的《年报问询函》。

很显然，公司连续三年亏损、一季度资产负率直接达到100.37%的业绩，让深交所对其财务状况产生了质疑，甚至引发市场“资不抵债”的担忧。昨天，唐德影视对《问询函》做出了回应。

从回应可见，唐德并未达到资不抵债的程度，也有持续经营的能力和信心。浙江国资系股东浙江易通和东阳聚文已先后给到7.89亿的资金支持，缓解其现金流压力；公司也在积极推进部分投资项目的转让，以便恢复增发股票。

与此同时，唐德在清理库存方面显得有些坎坷，《你的声音如此美丽》《朱雀》等重点项目的推进都较为缓慢，尤其是5.5亿成本的《狂怒风暴》仍没有确定档期，反倒是受范冰冰影响的《巴清传》暂只亏了1.7亿（其余由联合出品方承担）。此外，唐德于今年2月同企鹅影视签下的3.6亿大单子，终于揭晓了姓名——古代传奇题材影视剧《诸葛亮传》。

看起来，唐德影视不缺续命的资金和项目，但与其重现活力的一天似乎还有距离。

连亏三年、融资困难，唐德资不抵债？

过去三年的唐德影视一直处于亏损状态，且资产负债率超过90%，2021年第一季度的资产负率直接达到100.37%。

这些数字几乎将资不抵债的标签贴在了唐德身上，也因此，引来深交质疑其持续经营能力存在重大不确定性。唐德的回应是“不存在”。

亏损的原因已经有些老生常谈。首先是《巴清传》，在主演高云翔、范冰冰接连遭遇事故之后，这部投资超4亿的大制作未能按时播出，发行回款的滞后给公司的现金流带来了极大压力，同时让公司的融资难度和融资成本大大增加。其次，2019和2020年亏损金额占净资产比重较大，也导致资产负债率出现大幅度上升。

在这种情况下，唐德认为公司有能力持续经营的信心主要来自两方面。

截至3月31日，公司合计负债21.1亿。在这之中，包含通过金融机构融资的2.1亿短期借款，但2021年内到期的仅有一笔且数额不大，是来自华美银行的2000万借款。

此外，负债中占比最大的向非金融机构进行融资的一项，主要是来自国资股东浙江易通和东阳聚文的借款，实际到账金额共计7.89亿。唐德表示，这两笔借款的利率水平较低，不仅缓解了公司各项资金的偿付压力，还为日常经营和业务提供了充分的资金来源。

虽然借款期限基本都在2021年之内，但是这项借款是国资入股后给到的具体资金支持，所以大概率可以得到递延。

换句话说，唐德影视在短期内面临的偿债压力并不大。看似有高额负债当前，但并未对公司的现金流状况产生负面影响。

另一方面，唐德在推进融资。去年，公司启动向特定对象发行股票A股股票流程。据模拟计算，如果该流程顺利进行，公司的资产负债率将由第一季度末的100.37%下降为83.83%。但目前该流程已暂停，公司需要先转让部分投资，才能再恢复审核。

除了保证账面上的现金流，只有通过生产制作等环节，才能实现盈利和变现。为此，唐德也将会采取一系列的具体措施：加快库存影视剧项目的发行节奏，及时回笼资金；盘活公司的剧本储备，通过出售剧本版权，增加资金流动性；提升现金流良好业务的权重，比如承接平台定制剧；利用公司实际控制人的资源支持.......

唐德列出了与这些措施对应的具体项目。电视剧方面有献礼剧《香山叶正红》、谍战剧《无间》以及都市剧《你的声音如此美丽》，电影方面则主要是《狂怒沙暴》；公司与平台的合作也在积极展开，包括与企鹅影视合作的《我的卡路里男孩》《诸葛亮传》，以及与芒果TV合作的《暗格里的秘密》。

这些作品大多都还处在后期或拍摄阶段，有小成本制作、也有积压剧，是否能在年内实现销售、销售状况如何都有待观望。

而值得注意的是，一直引发大家猜测的那笔3.6亿大单子有了答案。今年2月，唐德曾发公告称，公司将承制一部由企鹅影视作为投资方和出品方的古代传奇题材影视剧，从投资金额和类型上看，就是回复中所提到的《诸葛亮传》了。

当时有不少人讨论唐德靠这部作品翻身的可能性。但除了剧名，现在还查不到更多的公开信息。

3.9亿大制作、13部库存剧，谁能带唐德翻身？

一切未可知的《诸葛亮传》究竟能给唐德带来什么，需要先打上一个问号。而且当下它是远水解不了近渴，公司短期内的状况在很大程度上依赖存货。尽管唐德的回复信心满满，但根据其按照深交所要求披露的项目信息来看，并不值得如此乐观。

就在《巴清传》陷入泥淖的2018年，唐德还开机了两部高成本、大制作的项目，分别是剧集《一身孤注掷温柔》和成龙主导的电影《狂怒沙暴》，但这两部作品的进展都较为缓慢且坎坷。

前者由阮经天和祝绪丹主演，现在改名为《长风破浪》。这部剧在2018年12月取得了发行许可证，2020年第一季度实现网络信息转播权的销售，目前仍在发行中。从项目进度来看，对应库存商品的项目一，公司已投入金额为2.76亿，计划收入2.6亿，而2020年实现的收入仅为8394万。

后者由成龙主演、好莱坞团队打造，作为唐德与国际接轨之作，它是公司在摄制影视剧中的投资重点，预算高达5.5亿，现已投入3.9亿。回复函显示，其仍处于后期制作、送审报批阶段，影片的杀青时间是2018年12月，可见这种状态已经持续了一段时间。

唐德预计其收入可覆盖前期投入，没有进行计提减值准备，但相比悬而未决的收益，该片目前更像是公司的负担。

去年存货余额增加1.8亿的主要原因，就包括《狂怒沙暴》的制作费用结算金额。它同时也是影响应付账款变动的关键，2020年年末应付账款账面余额大幅增加，即公司对完成该片服务的供应商进行了结算，包括片酬、制片款、道具费等，但尚未全部支付完成。

持续投入意味着项目制作进度在加快，这部作品与观众的距离也在缩短。但需存疑的是，在当下的电影市场，成龙以及好莱坞团队的吸金能力还剩几许。

在这两部作品之外，这次的回复函中，唐德也对存货中的主要影视剧项目进行了披露。

在摄制影视剧五部，已投入金额6.55亿，除了电影《狂怒沙暴》，重点项目还有《朱雀》《香山叶正红》《你的声音如此美丽》。

结合项目类型和进度来看，只有献礼剧《香山叶正红》的推进较为顺利，去年年底杀青后开始后期制作，按计划于今年播出的可能性较大。

已投入1.2亿的《朱雀》曾因更换演员暂停制作，公司为该项目制定了重启计划，将于今年第四季度开机；另一部是原名为《夏梦狂诗曲》的《你的声音如此美丽》，早在2016年就已杀青，因为有韩国演员的出演而被搁置，目前进入后期制作阶段。

此外，已取得发行或公映许可证的项目为13个，已投入金额为7.83亿。看起来似乎是储备丰富，但其中不乏2016-2018年就已取得发行许可证的积压剧，进度一栏里写着的“发行中”，实际上是前途未卜。

除了对各款项与项目情况的问询，深交所此次还要求唐德对去年的投资情况进行了说明。

根据其公布的信息，唐德共涉猎10个投资项目。其中，投资成本最高的骑士联盟主要做互联网金融，根据每日经济新闻、界面新闻等媒体报道，骑士联盟的实际控股人郭震与韬蕴资本、乐视系关系密切。站在投资的角度来看，在乐视的拖累之下，唐德入股骑士联盟实现投资回收的可能性不大。

综合来看，唐德仍面临许多令人头疼的问题，但得到国资入股、谈下头部新项目都代表其摆脱《巴清传》阴霾的自救之路，已经进入下半程。只是具体结果究竟如何，还需要时间来证明。