文娱行业并购重组将会迎来“松绑”吗？

4月26日晚间，中国证监会发布公告称，快乐购物股份有限公司（发行股份购买资产）获有条件通过；江苏省广电有线信息网络股份有限公司（发行股份购买资产）获无条件通过。

据了解，快乐购获证监会通过的事项，是指其在2017年9月28日公布的以发行股份的方式收购快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐这5家公司各100%股权方案，交易对价115.5亿元。

江苏有线的方案，是以发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的形式，购买江苏有线参控股的19家县（市、区）广电网络公司除上市公司持股外的剩余股权，包括16家控股公司和3家参股公司，交易总金额为82亿元。

对于影视传媒行业来说，这可能是证监会久违的“放闸”。

毕竟，自2016年下半年开始，伴随着监管趋严，数家上市公司重组失败，影视标的并购重组进入“冷静期”。最近，还有开心麻花、和力辰光相继撤回IPO材料，监管趋严的局势至今没有改变。

Wind数据显示，2017年申万传媒行业重大重组事件有最新披露的共有25起，完成或过户14起，失败5起，余下的仍处于董事会预案、证监会反馈意见回复阶段，2017年影视资产重大重组竟无一过审。

这一次，快乐购、江苏有线并购重组方案双双获通过，究竟传达了怎样的信号？

1.国有企业更受青睐？

在影视传媒公司并购遇冷、监管趋严的情况下，快乐购、江苏有线是如何“破冰”的？这会带给整个影视行业什么思考？

国有企业，这是快乐购和江苏有线身上最耀眼的标签。

2015年上市的快乐购，第一大股东为芒果传媒（由湖南广播电视台控股），持股比例为43.12%，其主营业务包括家庭消费业务、内容电商业务、O2O电商业务及消费金融业务。

无独有偶，同为2015年上市的江苏有线，第一大股东为江苏广播电视台网络投资公司，持股比例18.04%，公司主要从事广电网络的建设运营,广播电视节目传输,数据宽带业务以及数字电视增值业务的开发与经营。

这是并购方的身份——国有企业；而被并购方，同样也是国企旗下的资产。比如，快乐购要并购的这5家公司：快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐，其实都是湖南台旗下的资产，只不过要通过并购装入到上市公司体系内。

监管是否会对国有企业开“绿色通道”，谁都无法评定。但从2016下半年至今，这是影视传媒行业鲜有的一起获得通过的并购方案。

在国有企业改革、传统媒体、新媒体融合的背景下，快乐购、江苏有线的并购方案无疑也是符合趋势发展的。

2014年8月18日中央全面深化改革领导小组第四次会议审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》，将传统媒体与新媒体融合发展确立为文化领域改革创新的重要任务，提出“建成几家有强大公信力的新型媒体集团，推动传统媒体和新兴媒体融合发展”。

但值得深思的是，影视行业的国企在资本市场的再行一步之后，民企是否会迎来“曙光”？

2.影视公司并购上市仍难！“国进民退”趋势显现？

很难说，这会是影视行业监管放宽的一次信号。

毕竟从今年情况来看，并购情况并未有所好转，2月长城影视10亿收购首映时代预案被否。3月份文投控股的并购重组方案也是改了又改，曾计划收购的标的从三家减少至悦凯影视一家。

而在IPO方面，情况也不容乐观。春节过后，不到一个月内，4家影视公司接连退出了排队A股IPO的大军。其中乐华娱乐就曾两度想被上市公司并购未果而选择了独立IPO，却也遭终止。

虽说IPO审核趋严，对公司的净利润要求变高，但以开心麻花2017年营收8.2亿，净利润3.9亿的好成绩，依然还是撤回了IPO的相关材料。

据21世纪经济报道的消息，开心麻花是被证监会“劝退”，原因和利润无关。目前还在排队的影视公司仅剩博纳影业和刚刚发布上市辅导的唐人影视。

“国进民退”的现象不仅在资本市场，近年来对“网综”和“网剧”的强监管和对“主旋律”内容的加以扶持，已在从内容方面加强了广电的影响力。

3.江苏有线股价大跌6.41% 快乐购跌幅近4%

4月27日（今日），并购方案获证监会通过的快乐购、江苏有线分别复牌交易。但与此利好关系吊诡的是，二者股价均呈现不同程度的下跌。

数据显示，快乐购股价早盘拉升至5.55%，但随后不久暴跌，一度跌幅达到4.77%，截至收盘，快乐购股价跌幅近4%。江苏有线则大幅跳水，截至收盘暴跌6.41%，股价创1月新低（前复权价格）。

快乐购今日股价走势

这或许也在一定程度上体现了市场的担忧。

尤其值得注意的是，快乐购并购方案在获批之前，几经修改。2017年6月，快乐购再启重组，2017年9月公布并购重组方案，2017年12、2018年3月两次修改报告书，并且回答证监会关于此次收购的57个问题。

可以说，快乐购的第二次并购重组，足足花费了一年多的时间！芒果TV这家备受关注的视频网站登陆A股，几乎已经是板上钉钉。

在爱奇艺、哔哩哔哩等视频网站登陆美股的同时，芒果TV成了业界所关注的焦点。被并购公司之一快乐阳光，是视频网站芒果TV的运营主体，在这次并购中作价达到了95.3亿元，远超其他四家公司的总价。因此业内评论此次并购时，多会使用“芒果TV借壳登陆A股”的说法。

而且不同于优爱腾亏损严重的现状，芒果TV2017年首次实现了盈利，但这也引发了其是否通过关联交易美化财务报表的质疑。娱乐资本论曾分析发现，虽然芒果TV已经提前盈利，但其付费会员只有400多万，远低于爱奇艺、腾讯。

数据显示，截至今年2月28日，爱奇艺付费会员规模已经达到6010万，其中超98%为通过付费购买会员服务的用户；而截至2月28日，腾讯视频付费会员数达6259万。

未来，快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐这5家公司装入上市公司体系内，能否为快乐购带来更大的想象空间，目前谁也说不定。更为重要的是，成为快乐购子公司后，芒果TV能否获得更多的资源？还是贡献更多的资源？这都存在着不定数。

眼前来看，快乐购还有许多事要做。这次证监会是有条件通过快乐购的并购方案，上市公司监管部对快乐购发行股份购买资产提出了两条审核意见：

一是请申请人补充披露本次交易标的资产涉诉情况、相关进展及应对措施，请独立财务顾问、律师核查并发表明确意见；

二是请申请人结合前次募集资金使用、资产负债率、经营活动现金流等情况，进一步说明本次交易募集配套资金的必要性及合理性，请独立财务顾问核查并发表明确意见。